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投资Slack应该知道些什么

发布时间:2019-06-22 22:38

  生产力公司Slack计划于6月20日上市,股票代码为WORK。在本周的Industry Focus:Tech上,主持人Dylan Lewis和Motley Fool的撰稿人Brian Feroldi回顾了我们对这项业务的了解,以及如果投资者对那些甜蜜的SaaS利润感兴趣,应该注意什么。

  这些人解释说:Slack做了什么,它是如何工作的,以及为什么它如此有利可图; 管理图片看起来有多健康; 为什么Slack正在进行直接上市而不是IPO(首次公开募股); Slack必须与之抗争的主要竞争对手; 价格敏感的投资者可能会如何看待Slack的流鼻血估值; 最值得关注的风险和趋势; 和更多。

  Dylan Lewis:欢迎来到Industry Focus,这个播客每天都潜入股市的不同领域。现在是6月14日星期五,我们正在谈论另一家即将上市的科技公司。我是你的主人Dylan Lewis,我和Brian Feroldi 加入了Skype 。布莱恩,发生了什么事,伙计?

  Brian Feroldi:嘿,迪伦!在我心爱的波士顿棕熊队输掉了令人心碎的第七场斯坦利杯总决赛后,我今天仍然在哀悼。我想这就是成为喷气机队球迷的感觉。

  刘易斯:那是真的!你知道,在播客早期播放这个很多阴影,布莱恩,但我必须接受它,因为喷气机真是太可怕了。玻璃杯后面的人丹博伊德(Dan Boyd)刚刚回到那里。[笑]我不认为他会期待你出来这么热。但是你知道,作为一名波士顿体育迷,我觉得你们都很享受。

  费罗迪:是的,我们当然有。但这是一场激动人心的比赛。恭喜圣路易斯!看起来他们正在聚会,并在那里过得愉快。他们昨晚的比赛方式,他们应该获胜。

  刘易斯:我在波士顿待了五年。我想我在那里参加了三场不同的游行。这很有趣,但很高兴看到另一个城市时不时地赢得一个城市。

  刘易斯: [笑] Brian,喷气式飞机将会有他们的一天。我们将放弃标题讨论。Dan Boyd说玻璃后面没有,这没关系。我们同意就该问题持不同意见。

  布莱恩,今天你在节目中,因为我们想谈谈斯莱克。Slack是一家SaaS [软件即服务]公司。我相信很多听众以前都听过这个名字。也许他们甚至使用该产品。因为它是一家SaaS公司,你显然是我想与之交谈的人。你就像的SaaS先生一样。

  刘易斯:我们在这里使用这个产品。事实上,我们正在计划使用Slack的节目。对于不熟悉的人,我们为什么不稍微谈谈这家公司的做法?这是一种消息服务,但它并不像您的经典AOL Instant Messenger那么简单。那里有很多功能,使它成为像The Fool这样的公司非常好的企业产品。

  Feroldi:是啊。Slack是基于云的协作工具和服务的提供商,可帮助团队完成项目。这项业务背后的背景故事是:一个团队正在尝试创建一个产品,他们在电子邮件中来回走动,他们只是感到沮丧。当你使用电子邮件时,很容易让人们离开链条,或者如果其他人加入,很容易意外地共享你不应该的文件,或者很难跟踪。所以他们创建了Slack作为他们更容易协作的方式。通过迭代,他们开发了一种工具,他们只是感觉自己在电子邮件之上。他们一直在世界范围内推广它。采用它的组织越多,这些人就越大。我知道,一旦傻瓜加入了Slack列车,内部发送的电子邮件数量急剧下降。它绝对是21世纪的通讯工具。

  刘易斯:这里有一点让我想起Shopify,因为这是一种产品,它源于某种必要的感觉。Shopify的首席执行官Tobias Lutke就像是:“我正在努力在网上建立这个滑雪板业务。我真的不喜欢那里的工具。” Slack基本上说:“我们找不到一个好的企业沟通工具。我们将创建它。” 这对于企业来说并不是一个糟糕的模式,特别是在公开交易的领域,Brian。

  费罗迪:哦,完全!我的意思是,如果你作为企业家感受到你试图直接解决的问题的痛苦,你可以创建一个解决它的工具,这是一个发展业务的伟大模式。

  刘易斯:这是一家相当年轻的公司; 它是在2014年推出的。有几个数字只是为了描绘业务的外观:他们拥有超过600,000个Slack组织,88,000个付费。这就像您对SaaS所期望的那样,那里有“土地和扩展”模式:他们为小型企业提供免费服务,并希望随着公司的发展,他们看到平台功能的价值,他们将成为未来的有偿成员。

  Feroldi:是的,正如你所说,他们已经吸引了很多大客户 - 我的意思是,有600,000个组织。其中包括大约65%的财富100强。这里的大部分用户都使用免费版本,但是他们在使用免费版本进入门户,然后随着时间的推移向上销售客户方面有相当好的记录。

  刘易斯:你看看客户的集中 - 当我们谈论SaaS公司,或者特别是任何业务时,我们总是想看一看 - 他们有575家付费公司,年度经常性收入超过10万美元。该组仅占总排名的40%。他们的客户集中度不高。你喜欢看到它。还有不少开发人员正在为Slack构建集成。

  Feroldi:是的,这个平台是开发人员梦寐以求的工具。我的意思是,他们有超过500,000名注册开发人员正在构建第三方应用程序。此时此平台内置了450,000个第三方应用程序。您希望看到一个蓬勃发展的生态系统让开发人员进入。Slack肯定有这个。

  刘易斯:他们在世界各地; 他们在150个国家。这里的主要市场是美国,欧洲和日本。它们集成了许多您期望的大型科技名称 - [ Alphabet s] Google; salesforce [.com] ; Atlassian,很多傻瓜知道的名字; 和Dropbox。通过土地扩张模式,我认为他们很享受这样一个事实,即他们不需要像营销那样花费太多。这对他们来说是一笔巨大的开支,但他们确实从口口相传中受益。

  费罗迪:是的。正如你所说,他们正在追求“免费增值”模式。他们使用免费工具进入门,让团队使用它。一旦他们确实达到临界质量,他们确实有将这些客户转换为付费用户的记录。

  令我兴奋的是,这项业务的使用指标非常强劲。我的意思是,平均Slack用户在平台上每个工作日花费超过90分钟,他们每天有1000万活跃用户。这显然是一个非常吸引人的产品。

  刘易斯:至于所有定价如何摆脱,他们有一个免费的选择,这可能会成为许多小团队的伎俩。然后他们有一个针对小型企业的标准计划,每月约6.50美元到8美元,具体取决于您是按月或按年计费。Slack Plus的价格是每月12.50美元或15美元,具体取决于您选择的账单。

  布赖恩,我们为什么不潜入财务?在某些方面,该公司有很多商业标记即将上市。

  费罗迪:当然可以。在过去的几年里,这些家伙一直处于高增长模式。当我们讨论收入时,我们看到2017财年为1亿美元,2018财年为2.2亿美元,19财年为4.01亿美元。去年,这对于82%的增长来说足够好 - 非常强劲。从收入细分来看,大约三分之二的数字是在美国产生的,只有三分之一以上是在国际上产生的。很高兴看到非常快的增长率以及从国际角度看商业的合理组合。

  刘易斯:让我感到兴奋的事情,就像软件经常做的那样,是这项业务的利润 - 2019财年的毛利率为87%。这实际上比2017年略高。但是我的天哪,你可以如果你有那么多钱流下来支付你的其他费用那么做那么多。

  费罗迪:哦,完全!当您将非常健康的毛利率与极强的收入增长结合起来时,它可以在您进一步降低损益表时创造魔力。从资产负债表的角度来看(记住这是在他们直接上市之前),现金8.41亿美元。他们在直接上市之前确实有大约14亿美元的可转换股票。但这种股票最有可能被转换为股票,因此这将导致稀释而不是真实债务。所以它看起来像一个非常健康的资产负债表。

  刘易斯:当然,我们谈到他们看起来像很多成长型公司:他们正在亏钱。他们在2019财年的净亏损约为1.4亿美元。有些预期。我的意思是,你看看这家公司是如何运作的 - 高毛利率,但它们处于增长模式。你真正打破了他们的负面影响:他们拥有1.5亿美元的研发[研发],2.3亿美元的销售和营销,超过1亿美元的一般和管理费用。这里的故事是我们一直在SaaS领域看到的故事 - 他们走出去并试图建立一本大客户,知道他们有一个相当粘的产品,一旦他们进入,他们可以保留它们,然后将销售和营销费用降低一点。

  费罗迪:是的。值得重申的是,这家公司始于2014年。尽管规模和规模都很大,但它只有五十年的历史。鉴于他们的高速增长,他们正在亏钱,这并不奇怪。但他们基本上将所有可以用于销售和营销的东西扩展,扩展,扩展。鉴于他们的快速增长和高利润率,这是一种权衡,我认为投资者应该非常满意。

  刘易斯:与软件提供商布莱恩一起提出的一个重要问题是:他们有护城河吗?当你看到Slack的一切时,你看到了什么?

  Feroldi:我认为Slack在这里有护城河,有几种方式。对我来说,当你使用像这样的消息服务时,他们拥有的最重要的护城河就是网络效应。正如您所想象的那样,要让整个团队切换到不同的通信平台,让他们取代消息系统是非常困难的。但是,一旦您组织中的大多数用户使用Slack,这肯定会产生网络效应,如果您想与人沟通,则必须使用Slack。这实际上创造了网络效应,并产生了一些转换成本。我认为突出转换成本的最明显数字是以美元为基础的净扩张率。这是每个SaaS公司非常关键的指标; 它衡量的是从一年到下一年的客户支出。松弛 去年,这一数字达到了143%。这说明这家公司有很深的护城河。

  刘易斯:这个数字在过去几年中略有下降 - 2017年为170%,2018年为150%。这些是不可持续的净收入保留率数字。一个优秀的SaaS公司可能处于110年代或120年代的高位。随着时间的推移,我认为这个数字将会下降。如果确实如此,请不要被吓到太多。但我认为这确实说明他们的产品有多强大。真正巩固切换成本对我来说这个事实的一个原因是:Brian,你知道SLACK实际上是一个缩写吗?

  刘易斯: SLACK代表所有通信和知识的可搜索日志。这就是公司名称。原因是,如果你开始使用它,哇,一切都在这里。这里有文件,有公告; 我们一直在The Fool使用它来做全公司的公告。如果您对策略有疑问,并且需要找到它,那么它就在Slack中。一旦您掌握了所有这些信息,添加到平台的人就可以进入并访问它们,如果他们是这些渠道的一部分。一旦嵌入了业务,这将是一件非常困难的事情。

  费罗迪:是的,完全。同样,Slack的创建是因为团队在内部沟通方面遇到了麻烦。Slack一直在发生的一件事是你可以建立渠道,并包括基于项目的团队成员。您可以在进出组织时添加和减少人员。那些新的东西基本上可以回顾已经传达的历史,并迅速加快速度并访问所有文件信息。这是一种非常不同的体验,而不是传统方式,通过电子邮件。这真是让Slack踩到门口的最大卖点。

  刘易斯:好吧,布莱恩,和很多成长型公司一样,这是一个TAM [总可寻址市场]的故事。对于企业通信可能是什么样子,Slack正在抛出一些相当大的数据。

  Feroldi:是的,这家公司认为,它现在存在的总可寻址市场价值约280亿美元。也有理由相信这个数字可能会增长。我的意思是,这家公司称之为远程工作,将团队分配为增强沟通需求的促进者。我的意思是,这与几周前我们讨论Zoom时讨论的故事非常相似- 与去年提供的4亿美元相比,280亿美元是一个巨大的数字。所以这里的TAM非常大。

  刘易斯:当然,有了这个TAM,他们并不是这个领域中唯一追求这个大贴纸的公司。有些较小的玩家在垂直交流方面略有不同,比如Zoom。那里还有一些非常大的名字。我的意思是,你不能谈论企业通信企业软件而不谈论微软,我认为谷歌也是如此。

  Feroldi:是的,那些公司肯定拥有构建Slack克隆的资源和专有技术,或者真正追随那个市场。但是,在Slack出现之前,并不是没有其他的消息服务存在。因此,Slack发展如此之快,拥有品牌名称,创造了这些网络效应的事实,我认为应该让他们继续在他们拥有的空间中茁壮成长。但与任何SaaS公司一样,竞争值得投资者关注。

  刘易斯:我确实想把它发给听众,我们使用Slack,我真的看到了它的价值。我不是很早就得到它。它看起来像即时通讯。但现在,公司似乎对我们在The Fool所做的工作非常重要,我希望能更好地了解竞争对手的情况。所以,听众,如果你使用任何不是Slack的企业信息软件,也许与微软Outlook或类似的东西进行一些集成,请给我们一个提醒,因为我不太清楚这个市场是什么样的,我希望得到一个更好的,特别是在用户体验方面。Slack看起来很擅长它的功能。我相信还有其他名字,我很想知道你的经历是什么。

  Brian,让我们为Slack的客户讲一分钟。我们谈到了土地扩张模式 - 人们免费进入,然后希望让他们在路上升级。Slack花了相当多的钱来获取人。这对你来说是否可持续?

  费罗迪:我的意思是,这家公司已有五年历史了。我们绝对应该期望他们在销售和营销方面投入巨资。他们的销售和营销数量一直在快速增长 - 上一财年为2.33亿美元,这是一个非常大的数字。一旦他们踏上了大门,网络效应和转换成本就会变得如此之高,这完全是投资者应该看到的。因此,让公司采用任何SaaS产品非常昂贵。但是一旦他们在那里,他们就可以成为一只多年生鸡蛋的金鹅。这是一个我认为投资者此时应该可以接受的数字,他们应该期望它会增长。

  刘易斯:我看到了第三方供应商的估计,他们认为,大约80%的Slack客户仍会在五年内向用户付费。我认为在这个数字上,你会开始对这些收购成本感到相当不错。如果这个数字较低,你就不得不担心他们在生命周期中的价值与他们实际带来的数量有多少关系。但似乎他们在那里取得了相当不错的平衡。

  Brian,我知道当我们谈论公司时,你最喜欢看的东西之一是管理层和公司文化。你总是深入到Glassdoor。你在那里找到了什么?

  Feroldi:这家公司有两位联合创始人。其中一位是Stewart Butterfield,现任首席执行官。Glassdoor对他非常热烈的评论:我看到了97%的支持率。该公司本身从中获得4.7星。显然,这是一种拥有一位深受喜爱的领导者的文化。在直接上市之前,Butterfield拥有的股票比例略高于已发行总股本的8%。另一位联合创始人是名叫Cal Henderson的人。他是该组织的首席技术官。他拥有约3%的业务。合并内部人士一般拥有已发行股份总数的46%。鉴于高支持率[和]高内部所有权,我认为这是一个蓬勃发展的公司文化,拥有一支优秀的管理团队。

  刘易斯:你看到这个行业有什么大红旗吗?我的意思是,到目前为止,我们对这家公司的评论是如此的热烈。我认为退一步找出可能出现问题的方法对我们有好处。

  费罗迪:当然。我总是喜欢检查一些事情。这是一分钱股票吗?在这种情况下,没有; 这是一个价值数十亿美元的组织。客户集中度过高吗?没有 - 88,000个付费客户,所以这根本不是问题。我认为,该行业本身并未面临任何长期不利因素。我认为,随着远程工作的增加,以及与来自世界各地的团队合作,这项业务背后有明显的顺风。据我所知,这项业务并不依赖任何外部力量来取得成功。

  我们没有涉及的另一个因素是股票补偿。在2019财年,股票薪酬为2300万美元。这是在公司直接上市之前,这个数字在公司上市后大幅上升是非常普遍的。但这是一个在宏观计划中非常低的数字。

  总的来说,如果我想对这项业务提出任何打击,我只会说它们还没有盈利。他们还没有产生自由现金流。但总的来说,我认为这里有很多值得喜欢的东西。

  刘易斯:作为投资者,我认为最大的风险可能是估值。你知道,他们很难辜负我现在看到的数字。我们谈到他们在12个月的收入中的收入超过[4亿美元]。我看到他们直接上市的数字是170亿美元作为估值,这将使它们落后于销售额的大约37倍[编者注:数字是四舍五入]。Brian有很多关于IPO的不同理念。在这样的估值,这里和那里肯定会有一些打嗝。稍微闲逛可能是有道理的。

  费罗迪:是的。如果投资者对此感兴趣,我的意思是,我们最近从一些IPO中看到的数字只是疯了。我们谈到了Zoom,这是我们上次展会上我们都认为的高质量业务。这是一场耸人听闻的首次公开募股,目前交易徘徊在销售额的70倍左右,这就是这样一个流鼻血的数字。相比之下,Slack在37倍的销量下可以被视为讨价还价,尽管从正常的估值镜头看,它是完全荒谬的。

  如果听众对此感兴趣,我们一直在阐述的一种技巧是以三分之一的方式买入头寸:先买一小块,然后等等看。了解公司如何在他们掌握数字的情况下充当上市公司。管理层会改变吗?稀释变得疯狂吗?购买IPO并不急,是否会给听众提供建议。

  刘易斯:是的。这是一个很好看的业务。这里的问题是每个人都知道。这不是什么秘密。它是一家知名公司,它正在为所有覆盖市场的普通网点提供大量新闻,因此您将为这项业务支付高额费用。如果您这样做并不昂贵,并且您真的喜欢这家公司,那就买几股。然后,您可以随着时间的推移跟踪它,建立这个位置,因为您可以更好地了解管理层想要做什么,数字看起来一季又一季。我将把它立即放在我的观察名单上,但可能不会在第一个月左右购买股票,因为它是公开交易的。

  费罗迪:那就是我要做的事情。我认为这是一项伟大的业务。有很多理由对这里的长期潜力持乐观态度。但我个人不会急于在公开时触发这股股票。

  刘易斯:该公司计划在6月20日公布其股票,它将在股票代码WORK下。我们在整个演出中仔细选择了我们的话,Brian,因为这不是首次公开募股; 这是直接上市。TL; DR - 快速拿走 - Slack不会通过公开股票筹集资金,他们真的只是允许交易股票。它有更多的细微差别,但我认为将其留在那里是公平的。

  费罗迪:是的。对他们来说,获得如此伟大的股票代码符号,对吗?工作 - 必须爱。

  刘易斯:是的,我不得不仔细检查。我以为它被采取了。就像,你告诉我Workday没有被锁定的那个?来吧!但是,是的,我猜他们成功了。

  Feroldi: Dylan,你知道我喜欢谈论IPO,尤其是SaaS公司。总是很高兴来到这里!

  刘易斯:好的,听众,为本集中的行业焦点做到了!如果您有任何疑问,或者想要联系并说“嘿”,您可以发送电子邮件至,或者您可以发送电子邮件给我们@MFIndustryFocus。如果您想要更多我们的东西,请在iTunes上订阅,或从YouTube上的播客中收集视频。

  与往常一样,该计划的人可能拥有在该节目中讨论过的公司,并且The Motley Fool可能对所提到的股票有正式的建议,因此不要仅根据您所听到的内容买卖任何东西。感谢Dan Boyd今天在玻璃杯后面做的所有工作!对于Brian Feroldi,我是Dylan Lewis。谢谢你的聆听和傻瓜!



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